「(lgf.b)狮门娱乐-B股吧」合兴股份IPO:主营业务增长乏力,独立性存疑

  • 时间:
  • 浏览:4
  • 来源:牛牛配资网
(lgf.b)狮门娱乐-B股吧

合兴股份IPO:主营业务增长乏力,独立性存疑

作者 覃柒

5月上旬,合兴汽车电子股份有限公司(以下简称“合兴股份”)更新其首次公开发行股票招股说明书,拟在上交所主板登陆上市。

本次IPO,合兴股份拟公开发行6000万股,占发行后总股本的14.26%;拟募集资金4.75亿元,筹集的资金计划投向智能制造信息系统升级技术改造项目、合兴电子年产5060万套精密电子连接器技术改造项目、合兴太仓年产600万套汽车电子精密零部件技术改造项目、合兴股份年产1350万套汽车电子精密关键部件技术改造项目。不过这四个项目的计划投资总额为5.25亿元,募集资金不足部分由合兴股份自筹或自有资金解决。

对于合兴股份来讲,作为以汽车电子为主的企业,其业绩表现也一定程度上受到行业情况的影响;另外汽车电子行业涌入一批新玩家,加剧行业竞争。在多重环境背景下,合兴股份“腹背受敌”,IPO路上艰难重重。

主营业务增长乏力 毛利率低于行业

招股说明书显示,合兴股份主要从事汽车电子、消费电子产品的研发、生产和销售;在2017年-2019年的报告期内,合兴股份的营业收入分别为10.8469亿元、11.9885亿元和11.7749亿元,实现净利润分别为1.53亿元、1.12亿元和1.32亿元。

从营业收入和净利润的数据来看,合兴股份实现创收最高的一年是2018年,净利润最多则是2017年。对于2018年净利润的下滑、以及2019年营业收入的下滑,合兴股份表示是受国内汽车市场环境、汽车电子产品价格下降等因素导致。

笔者从招股说明书中发现,合兴股份的主营业务为汽车电子和消费电子两大板块,报告期内汽车电子业务板块实现营业收入分别为7.79亿元、8.71亿元和8.18亿元,占合兴股份总营收的比例分别为78.03%、79.07%和77.32%;消费电子业务板块在报告期内的营业收入分别为2.19亿元、2.3亿元和2.4亿元占合兴股份总营业收入的比例分别为21.97%、20.93%和22.68%。

从主营业务的占比来看,合兴股份营业收入的主要贡献业务板块是汽车电子业务,每年贡献近八成。但从汽车电子业务板块的收入增幅趋势来看,2019年汽车电子业务板块收入下滑,进而直接导致合兴股份的营业收入下滑,同比下滑1.78%。对此,合兴股份在招股说明书中解释称了收入下滑主要是由于汽车行业景气度下降,此外汽车零部件行业的年降政策,使其汽车电子产品的价格有所下滑。

此外,海外出口业务也是合兴股份的业务重点之一;合兴股份表示其汽车电子出口业务以欧洲为主,辐射北美、东南亚等地区;消费电子出口业务以亚洲地区为主。报告期内合兴股份海外出口实现收入分别为1.98亿元、2.03亿元和1.95亿元,占主营业务收入的比例分别为19.85%、18.47%和18.44%。从近年来出口业务的收入来看,合兴股份的海外出口收入存有一定起伏。

实际上,不仅如此合兴股份的毛利率在报告期内也存在下滑趋势。招股说明书显示,在报告期内,合兴股份的综合毛利率分别为37.05%、30.56%和30.1%,合兴股份解释称是受下游汽车行业整体下滑、以及原材料价格上涨等因素,2018年和2019年两年同行业汽车电子毛利率普遍有所下滑。

但招股说明书显示,报告期内合兴股份在汽车电子业务板块的毛利率分别为39.12%、32.82%和32.42%,其中2018年和2019年合兴股份明显同行业可比上市公司毛利率平均值和中值,2018年和2019年同行业可比上市公司毛利率平均值分别为34.56%、33.17%;中值分别为35.82%和33.15%,合兴股份的下滑幅度更为明显。

利润的增长依赖政府补贴和大股东“输血”

招股说明书显示,2019年合兴股份营业收入下滑,但净利润却实现同比增长1.48%至1.32亿元。笔者从招股说明书中发现,2019年合兴股份净利润实现增长主要得益于其他业务收入和政府的补贴;其中2019年合兴股份其他收入为1.2亿元,同比增长22.7%。

值得注意的是,2019年合兴股份收到政府补贴1975.46万元,直接对净利润贡献近2000万元,笔者粗略计算发现,如扣除政府补贴,2019年合兴股份的净利润与2018年基本持平。实际上,笔者从招股说明书中发现,在此前两年,2017年-2018年合兴股份收到政府的补贴分别为227.44万元和651.2万元,政府补贴对净利润的贡献比例逐年增长。

净利润的增长除了依赖政府补贴之外,大股东的“输血”扶持也是净利润增长的重要原因。招股说明书显示,合兴股东的控股股东是合兴集团,其拥有合兴股份85%的股份;陈文葆拥有合兴股份9.31%的股份,再加上通过合兴集团直接控制合兴股份的85%股份,陈文葆对合兴股份的合计控股达到94.31%,是其幕后的实际控制人。

实际上,合兴集团对合兴股份的扶持可以从招股说明书窥见一斑,日常费用代付、转贷、垫付费用等实属常见。招股说明书显示,2017年和2018年合兴集团及其子公司为合兴股份承担管理费用、销售费用,共计金额分别为3138.33万元和158.64万元。不仅如此,2017年合兴股份通过合兴集团周转银行贷款,合计拆借金额为6000万元,而彼时合兴股份缺乏真实业务支持。

此外,在报告期内合兴集团还为合兴股份代付电费、员工住房公积金、员工通讯费用等,金额分别为24.91万元、131.04万元、54.81万元。控股股东的直接资金“输血”使合兴股份的成本支出明显减少,增厚利润。

另外,笔者从发现合兴集团更是为合兴股份的创收做贡献。2017年合兴集团向合兴股份转让八项与合兴股份业务相关的专利权;同年合兴集团向合兴股份无偿转让商标“合兴”和“CWB”,此后又无偿转让一项美国商标。

2018年合兴集团与合兴股份签署注册商标使用许可证,也就是说合兴集团每年需要向合兴股份支付商标权使用费。招股说明书显示,2018年和2019年合兴股份收到合兴集团的商标使用许可费分别为20.88万元和24.84万元。

控股股东的多方面支持,为合兴股份的净利润“增宽厚度”;但同时也存在了质疑,业内观点认为合兴集团为合兴股份代付的费用或被质疑合兴股份的独立性存疑,同时也受证监会的关注。

研发投入占比弱 行业竞争加剧

招股说明书显示,在报告期内合兴股份的研发费用分别为4262.71万元、5843.27万元和5435.54万元,在营业收入中的占比分别为3.93%、4.87%和4.62%,从数据来看,合兴股份在研发上的投入存在波动,且占比过低,不足10%;与同行业可比上市公司相比,仍有较大差距。

此外,笔者发现,合兴股份募集的资金将分别用于智能制造信息系统升级技术改造项目、合兴电子年产5060万套精密电子连接器技术改造项目、合兴太仓年产600万套汽车电子精密零部件技术改造项目、合兴股份年产1350万套汽车电子精密关键部件技术改造项目。整体来看募集资金皆用于项目改造,并没有直接投向研发领域。

随着汽车行业不断发展,包括整车企业、汽车电子行业等都在加大研发投入,汽车电子行业规模已经快速发展成型,行业竞争也日益激烈。对于研发投入明显不足的合兴股份来讲,在激烈的行业竞争中,很难维持当下的竞争力和优势, 面临市场份额下滑的风险。

在激烈的行业竞争中,合兴股份自身存在的种种难题,与控股股东之间微妙的关系,或将都会影响其IPO。

相关热词搜索:(lgf.b)狮门娱乐-B股吧